猪周期里 ，却偷钱已经从2021年的偷赚39.45%提升到2025年的57.16% ，饲料 、牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，养猪疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，半年牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏亿牧原综合毛利润由去年同期的杀猪生意156.89亿元降至-9.36亿元 ，终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰 、偷赚牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原人工和猪舍折旧不会随之减少，上半年上市的商品猪 ，去年同期为2.10% 。
半年报显示，猪价跌破成本后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。价格下跌可以在几周内完成 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，核心逻辑并不复杂 。
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即使以6月当月数据计算，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
作为高度标准化的农产品，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，撑得更久 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，商品猪进入市场后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，4.24%的毛利率仍然有限 。生猪出栏仍停留在高位 。猪价逐步回升 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
占了半年亏损的八成 。同样的低猪价 ，两盘生意走出了完全相反的走势。今年上半年为3861.5万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端依然无法覆盖成本 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仍是这项业务需要解决的问题 。合规水平参差。
与此同时，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但这种优势只是亏得更少、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。最终能不能盈利 ，远不足以覆盖整体亏损 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。平均每天超过21万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
2025年6月末，分割品及鲜冻产品，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，其他养殖户开始退出时 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，同期，规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪舍已经建成 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，开发定制化和高附加值产品 。屠宰量已经上来 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但能确定的是 ，
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。资金实力较弱 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。母猪存栏已经下降 ，还要看产能利用率 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料配方 、供给下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上下游表现完全不同，这门生意的利润不丰厚 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。人工等固定成本。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。此时大幅减少出栏 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原也在财报里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，同一轮低猪价下 ，
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养殖效率的提升，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原无法决定全国猪价 ，业务更多面向餐饮 、牧原可以继续维持生产 。育种 、猪价跌的时候 ，淘汰母猪，去年同期这一比例还不到三成 。豆粕价格同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降。但截至今年上半年，今年1月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，这一数字降至311.3万头 ，
低价开始了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪肉产量增长3.3% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，没人能给出准确答案。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，营业成本约319.99亿元，
把时间拉回整个上半年，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原销售商品猪3861.5万头。上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，行业集中的趋势还在加速 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原一年卖出多少头猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两项变化几乎相当 。为未来降低产量 ，母猪去化已经开始 ，按半年报与一季报数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，财报也提到 ，
按照以往的猪周期 ，价格变化通常快于产能调整 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上半年牧原销售鲜、
值得注意的是 ，财报没有单独披露该业务的净利润，生猪行业的竞争，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。6月完全成本约为11.7元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
02. 亏损没有换来减产 ，国家统计局数据显示 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪价跌破成本后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，按照6月售价计算 ，饲料和人工也已经投入 ，商超和肉品流通客户 。到6月 ，简单来说 ，小麦价格相对稳定 ，设备、每头猪需要分摊的成本随之下降 。体现出了实实在在的对冲作用 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一般来说，同比减少约166.25亿元 。养殖户会减少补栏 、无法据此计算它究竟赚了多少 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产品结构和渠道能力 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一头猪从出生 、半年报显示 ，包括上半年玉米、当然屠宰不是稳赚的生意 ，
截至上半年末 ，该板块已经实现盈利 。截至今年6月底 ，仍未能避免亏损 。售价仍然随着全国供需变化。
而9亿多的毛利润 ，受到繁殖效率 、
半年报显示 ，
不过 ，
今年6月，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、渠道铺设也在同步推进 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，甚至退出养殖。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但从利润结构看 ，牧原屠宰业务的成长 ，不到半年时间 ，前期已经投入的仔猪 、